负收益率卷土重来。

上周五德国公布的3月制造业PMI初值创79个月新低，基准10年期德国国债收益率2016年10月来首次跌为负值。同日，英美日等国国债收益率集体下跌，美国3个月和10年期国债的息差2007年以来首次倒挂。这直接带动了超过4000亿美元的全球债券收益率由正转负。

本周一，基准10年期美国国债收益率盘中跌破2.4%，创2017年12月以来新低，到周一纽约尾盘，报2.3983%；
两年期美债收益率跌7.50个基点，报2.2416%。3个月和10年期美债息差跌3.541个基点，报-4.905个基点，该收益率曲线进一步倒挂。

彭博社报道称，上周五，全球收益率为负值的债券名义价值总额超过10万亿美元，为2017年9月以来首次突破这一大关。

金融博客Zerohedge援引评论称，这激化了投资者在担忧经济下滑时渴求回报的难题。在短短六个月内，负收益率的债券规模就接近翻倍，确认了全球资产泡沫重现。

正如管理190亿美元资产的伦敦机构TwentyFour Asset Management的创始合伙人Gary Kirk所说，资产管理者面临越来越大的压力，重演等同于QE的追逐收益率心态。

“这显然刺激持现的投资者沿着（债券）的期限曲线行动，或者根据评级曲线追求收益率，收益再次成为稀缺的商品。这是典型的周期末难题。”

上周华尔街见闻文章援引分析认为，这波收益率大跌很大程度上是因为市场预期美联储的政策将变得更为谨慎，最终将带来降息。在“带头大哥”的影响下，欧洲、英国、日本等央行也普遍出现了宽松政策预期。

华尔街见闻本周会员专享文章《过去30年，三次发生利率倒挂，三次衰退“如约而来”。这一次有什么不同？》指出，虽然收益率曲线倒挂被视为经济衰退的前兆，但安联集团首席经济顾问、前PIMCO CEO Mohamed El-Erian认为，这种悲观看法忽略了一个重要的事实：劳动力市场继续支持消费，而这正是美国经济活动最重要的推动力。

El-Erian认为，欧洲经济增长显著放缓、美联储转向鸽派等因素造成了相当温和的经济前景与传统收益率曲线倒挂迹象背离。

Zerohedge称，负收益率意味着投资者如果将债券持有到期就会亏钱，他们只希望美联储会将价格退的更高，让他们来得及抛售给其他因为收益率未来更低而恐慌的投资者接盘，只要出现全球经济萧条，就不难做到。但是彭博报道认为，风险资产可能进入了危险区。

报道提到，管理700亿美元资产的基金经理William Blair称，从未见过如此久、范围如此广、如此大的货币宽松。每次大宽松过后都会有清算。这次的泡沫是低评级信用债和流动性差的私人资产。

不过，前美联储主席耶伦本周一表示，美债收益率倒挂并不意味着经济将出现衰退，可能意味着美联储需要在未来的某个时间点降息。她说：“在相当长的一段时间里，我们真正需要担心的是，各国央行没有足够的工具来应对金融危机。”